La capitalizaci贸n burs谩til de la petrolera YPF y un activo de referencia para los inversores del exterior, qued贸 debajo de los USD 6.000 millones, en USD 5.850 millones, menos que el total comprometido en el vencimiento de Boden 2015 del pr贸ximo 3 de octubre (unos USD 6.500 millones), e inferior al que el Gobierno argentino acord贸 pagar a Repsol por el 51% de las acciones de la compa帽铆a, unos USD 6.000 millones en bonos, que al contabilizar capital e intereses asciende a unos 10.000 millones de d贸lares. La acci贸n de la petrolera estatal YPF se negoci贸 en Wall Street a 14,95 d贸lares, su valor m谩s bajo desde el 8 de julio de 2013. En el transcurso de 2015 YPF retrocedi贸 43% desde los USD 26,47 en que finaliz贸 2014. En los 煤ltimos doce meses, el desplome de la cotizaci贸n acumula un 59,4% desde los USD 36,88 del 29 de septiembre del a帽o pasado.

La capitalizaci贸n burs谩til (Market capitalization) es el valor de una empresa que surge de multiplicar el precio de una acci贸n por la cantidad de t铆tulos emitidos por la cotizante. Si un inversor contara con todo ese dinero, te贸ricamente, podr铆a hacerse de todas las acciones de una compa帽铆a y convertirse en su due帽o. Dicho precio financiero difiere de un valor real estimado por la suma de todos los activos f铆sicos de una compa帽铆a (maquinarias, terrenos e instalaciones, veh铆culos, etc茅tera), conocido como el valor empresarial (Enterprise value), que en el caso de YPF es hoy de 11.660 millones de d贸lares.

La presidente Cristina Kirchner anunci贸 en abril de 2012 el env铆o de un proyecto de ley al Congreso para expropiar el 51% del paquete accionario de la petrolera, en manos de la espa帽ola Repsol. Tras dos a帽os de conflicto, el Estado argentino resolvi贸 en mayo de 2014 la emisi贸n de t铆tulos p煤blicos por unos USD 6.000 millones en el marco del convenio por el resarcimiento a Repsol.

Los t铆tulos que fueron transferidos a la empresa espa帽ola fueron la ampliaci贸n de la emisi贸n de Bonar X por un monto de USD 800 millones, Discount 33 por USD 1.250 millones, Boden 2015 por USD 400 millones, Bonar 2024 por USD 3.550 millones y una Letra del Tesoro por USD 150 millones, como contragarant铆a de la fianza solidaria a ser otorgada a Repsol correspondiente a los tres primeros servicios de intereses de los Bonar 2024.

En su momento, los funcionarios del Palacio de Hacienda estimaron que la Argentina estaba asumiendo un costo ventajoso por los t铆tulos en manos de Repsol, pues en abril de 2012 las acciones hab铆an ca铆do debajo de los 15 d贸lares (un precio casi id茅ntico al actual), desde los casi 40 d贸lares que cotizaban en enero de aquel a帽o, cuando comenzaron a correr firmes versiones de una inminente estatizaci贸n que motivaron el derrumbe.

El error de c谩lculo oficial debe atribuirse a un fundamento de mercado cuyo movimiento escap贸 a todas las previsiones de los analistas: el declive de los precios internacionales del petr贸leo. El barril de crudo ligero de Texas en los EEUU cay贸 de USD 102 en abril de 2012 a unos USD 45 en la actualidad. Incluso cuando en mayo de 2014 el ministro de Econom铆a, Axel Kicillof, dio el visto bueno al men煤 de bonos para cancelar la estatizaci贸n, el barril todav铆a se sosten铆a en 104 d贸lares.

A la par, las inversiones en el reservorio de shale de Vaca Muerta, situado en la Cuenca Neuquina y principal activo de YPF por su potencial productivo de escala mundial, entraron en un comp谩s de espera, debido a que por debajo de los USD 80 por barril su explotaci贸n es menos rentable que importar hidrocarburos. Esta pausa en el desarrollo no convencional tambi茅n disuade por el momento a los fondos que podr铆an incorporar en cartera acciones de la petrolera argentina.

Adem谩s, las noticias locales presionan sobre los t铆tulos de YPF, a menos de un mes de las elecciones presidenciales y la incertidumbre sobre la pol铆tica econ贸mica, que tiene particular incidencia sobre una compa帽铆a bajo control estatal.

"T茅cnicamente, tenemos la inconfundible se帽al de baja. La idea de que el oficialismo pueda ganar de una (sin ballotage) y ataque los puntos fuertes del mercado, espanta al inversor, hace que la Bolsa retroceda, no gane en expectativas y pierda sustento. Ante la evidencia del quiebre (de tendencia), nuestra postura t茅cnica ya cambi贸, hay espacio para mucha m谩s baja", identific贸 el analista Jorge Fedio, de Clave Burs谩til.

Hace una d茅cada val铆a cinco veces m谩s

La capitalizaci贸n de mercado de YPF fue decreciendo paulatinamente en la 煤ltima d茅cada. Hace diez a帽os, el precio de la acci贸n en Nueva York se situaba en unos USD 70, su m谩ximo hist贸rico, que reflejaba un Market Cap de USD 27.050 millones, unas 4,6 veces m谩s que en la actualidad.

En noviembre de 2012, pocos meses despu茅s de la estatizaci贸n, el t铆tulo toc贸 su piso de precios, en USD 9,57, con un valor burs谩til de 3.760 millones de d贸lares. Entonces se evidenciaban las dudas de los inversores sobre la viabilidad de la compensaci贸n a Repsol y sobre las posibilidades de concreci贸n del ambicioso plan quinquenal de inversiones por USD 37.000 millones presentado por el CEO Miguel Galuccio.

Hace dos a帽os, el 29 de septiembre de 2013, con una acci贸n en USD 20,60 alcanzaba los USD 8.075 millones, mientras hace un a帽o (USD 36,88) llegaba a 14.460 millones de d贸lares, casi el triple que hoy.