Vaca Muerta cotiza en dólares y muchos. Las proyecciones son inexactas, pero para tomar un solo parámetro alcanza con el plan quinquenal que lanzó el CEO de YPF, Miguel Galuccio, a días de su asunción en la empresa en el 2012: hasta el 2017, la firma aspiraba a invertir 15.000 millones de dólares en la formación shale.

De dónde vendrá esa lluvia de billetes verdes es la gran incógnita de este proceso. Y el cuadro entra en terreno fangoso a partir del fallo del juez estadounidense Thomas Griesa que dejó al país al borde de un default técnico. Aun en el mejor de los escenarios, podría llevar tiempo curar las heridas. El costo del dinero podría elevarse para los proyectos locales y los inversores tornarse esquivos.

Por ahora, toda la actividad sobre la formación shale neuquina se financió de tres maneras. Por un lado, con fondos propios de las empresas. Sólo Chevron trajo dinero fuerte del extranjero; el resto de las compañías movió parte de la jugosa caja que deja el petróleo y que no pudieron girar a sus casas matrices por las trabas que impuso el gobierno nacional.

La emisión de deuda fue la otra gran opción, mayormente en el mercado doméstico. YPF fue la única que salió a hacerlo en el extranjero, donde tuvo en general una excelente respuesta. Al cierre del año pasado, había colocado 650 millones a una tasa promedio del 6,5%. En la última emisión del 2014, de 1.000 millones, el interés subió al 8,75%. Algunos sondeos recientes, comentaron fuentes de la empresa, les arrojan tasas de hasta el 11%.

Petrobras, por caso, tomó la decisión de afrontar sus desarrollos en el Presal con dólares prestados. Su deuda en moneda extranjera supera los 60.000 millones. A mediados del año pasado hizo la colocación de deuda más grande de América Latina para una empresa privada: consiguió 11.000 millones de dólares a una tasa ponderada promedio del 3,79%. Sería un sueño para Galuccio.

Una tercera vía rindió sus frutos para los hermanos Bulgheroni. Hasta el 2009, Panamerican Energy consiguió varios cientos de millones de parte de la Corporación Financiera Internacional, el brazo inversor del Banco Mundial. Otras empresas más chicas como Medanito también tomaron ese camino. Pero esa línea se cortó a partir del 2011 por razones más políticas que económicas: la resistencia de la Argentina a reconocer los fallos del Ciadi complicaron el arribo de dólares por este camino.

INTERÉS Y NO TANTO

Mientras, los grandes bancos y los fondos de inversión sondean Vaca Muerta. Representantes de primera línea de Wall Street visitaron Loma Campana de la mano del Council de las Américas. Su titular es Susan Segal, una de las principales lobbistas del capital financiero. En una entrevista con este diario dijo, hace algunos meses, que existe mucho interés en el desarrollo de no convencionales en el país.

"Los inversores vienen, sí, pero no para poner dólares en los pozos, sino en las empresas: quieren comprar acciones ahora que están baratas a la espera de que se coticen con el desarrollo shale", disparó el gerente de negocios de una importante petrolera que opera en Neuquén. Según su razonamiento, sólo buscan la bicicleta financiera pero en realidad "nadie quiere poner un dólar en la economía real".

Esto explicaría en cierto modo los enormes altibajos de las firmas energéticas en la bolsa local. Algunos, en cambio, son más optimistas y creen que, al final del juego, los bancos prestamistas sólo miran el libro de reservas de las empresas, lo que podría blindar a YPF, por caso, de la complicada coyuntura. La firma nacional, de todas formas, asegura que tiene garantizado el financiamiento de sus proyectos hasta el 2016.

Más allá de los matices, la mayoría de los analistas cree que el affaire con los fondos buitre complicará el arribo de fondos al país, aunque todos se muestran cautos y a la espera de una medida del gobierno. Es el último frente abierto tras el acuerdo con el Club de París y el fin del diferendo con Repsol por las acciones de YPF.

Parecía que esta vez sí las multinacionales que operan en la Argentina iban a poder fondearse en el extranjero para encarar proyectos en Vaca Muerta. Pero por ahora todo permanece en suspenso, atado a la resolución de un conflicto con un final incierto.