La acci贸n de YPF toc贸 el viernes su m铆nimo hist贸rico. Descendi贸 hasta los 7,99 d贸lares por primera vez desde que comenz贸 a cotizar en la Bolsa de Nueva York en 1993. Seg煤n su ponderaci贸n burs谩til, la petrolera controlada por el Estado argentino vale unos US$ 3000 millones, una cuarta parte con relaci贸n a su valuaci贸n de marzo de 2015. 驴C贸mo se explica el derrumbe? No hay un elemento que justifique por s铆 solo una p茅rdida de valor semejante. Ni siquiera durante los meses turbulentos que precedieron a la reestatizaci贸n de la compa帽铆a en 2012 鈥攍o que gener贸 un conflicto abierto con Repsol鈥� la acci贸n perfor贸 la barrera de los 8 d贸lares. En noviembre de 2012 lleg贸 a los US$ 9,57, en lo que fue su cotizaci贸n m谩s baja entre 2012 y 2019. Se consult贸 a economistas, empresarios del sector y fuentes cercanas a la petrolera para explorar las razones que originaron el declive. A continuaci贸n las causas m谩s salientes de ese recorrido, que se dividen entre internacionales y locales.

El 6 de enero el petr贸leo Brent 鈥攍a referencia para el mercado europeo y para operaciones de exportaci贸n hacia Am茅rica latina鈥� alcanz贸 los 68,91 d贸lares. El viernes toc贸 los 49,50 para cerrar apenas unos centavos por arriba de los 50. En el medio pas贸 la crisis global por el coronavirus detectado en la regi贸n de Wuhan, en China, y en el 煤ltimo mes se difumin贸 a nivel global. La expansi贸n afect贸 primero las proyecciones de crecimiento de China y luego las del mundo en su conjunto.

S贸lo por la merma del turismo se espera una ca铆da del consumo de crudo de 500.000 barriles por d铆a en los pr贸ximos meses. Es una cifra exigua (inferior al 1% de la producci贸n global), pero es equivalente a lo que se produce por d铆a en el pa铆s. La ca铆da del precio del petr贸leo afect贸 a la valuaci贸n burs谩til de todas las petroleras. YPF es una de ellas.

Con un default selectivo declarado por parte de la Argentina y en la antesala de la renegociaci贸n de deuda con bonistas privados y el FMI los papeles argentinos no son atractivos para los inversores internacionales. La cotizaci贸n de YPF se ve afectada tambi茅n por esa tendencia que excede la performance de la empresa en la industria hidrocarbur铆fera.

A lo largo del gobierno de Mauricio Macri, el mercado se convenci贸, a fuerza de hechos, de la desconexi贸n entre el Estado e YPF, su petrolera controlada. La sinergia entre la empresa y la administraci贸n de Cambiemos fue pr谩cticamente inexistente. No porque el management de la compa帽铆a que encabez贸 Miguel 脕ngel Guti茅rrez no la buscara, sino por los obst谩culos y el desinter茅s que surgieron del gobierno nacional. Son varios los ejemplos que van en esa direcci贸n:

鈥揧PF nunca logr贸 incidir de manera real en el dise帽o de la pol铆tica hidrocarbur铆fera del gobierno de Macri. Apenas fue un actor de consulta pero no estuvo en la mesa de decisi贸n. As铆, al menos, lo interpretaron los inversores consultados por este medio. 鈥淓l gobierno anterior nunca logr贸 estructurar una historia de crecimiento para YPF. Qu茅 inter茅s puede tener un inversor en una empresa que no crece鈥�, cuestion贸 uno de ellos.

鈥揕a descoordinaci贸n con el plan de est铆mulo del gas que lanz贸 el gobierno con la resoluci贸n 46 del Ministerio de Energ铆a. En los hechos, YPF se vio perjudicada por esa iniciativa porque perdi贸 participaci贸n en el mercado de gas. No es que el gobierno de Cambiemos apunt贸 a ese objetivo. La implementaci贸n del programa se vio afectada por la crisis econ贸mica que se materializ贸 en abril de 2018. Pero eso fue lo que termin贸 pasando: YPF perdi贸 mercado, se vio obligada a cerrar pozos de gas, dej贸 de perforar, su producci贸n cay贸 y percibi贸 una cifra marginal de los subsidios que asign贸 el Estado por la R46. YPF perdi贸 en 2019 unos US$ 1000 millones por efecto de la iniciativa oficial, que se transform贸 en un tema central en cada call con inversores que mantuvieron los directivos de YPF durante el 煤ltimo a帽o.

鈥揈l 30 de agosto, dos semanas despu茅s de que Mauricio Macri pesicara, en una medida hist贸rica, el precio del petr贸leo en la Argentina por 90 d铆as, la acci贸n de YPF ca铆a a los 8,56 d贸lares. La decisi贸n del Ejecutivo congelaba tambi茅n el precio de los combustibles por el mismo plazo de tiempo. Pero, en realidad, la petrolera ya ven铆a funcionando como buffer del precio de las naftas tras cada devaluaci贸n. Cuando entre abril y septiembre de 2018 el d贸lar pas贸 de 20 a 40 pesos, YPF amortigu贸 el impacto de la devaluaci贸n en surtidores. Funcion贸 como una herramienta pol铆tica del gobierno, a los ojos de los inversores. 鈥淟o mismo pas贸 con el congelamiento de agosto de 2019, tras la PASO. 

Qued贸 claro que a la direcci贸n de YPF no le importa el valor de su acci贸n鈥�, indic贸 un consultor que sigue la evoluci贸n de la acci贸n de YPF desde Nueva York. Para ser justos: la responsabilidad principal no fue de Guti茅rrez ni de Daniel Gonz谩lez, que en abril de abril de 2018 asumi贸 como CEO de la empresa.

Gonz谩lez manifest贸 en reiteradas ocasiones su disconformidad con la pol铆tica de precios de la Casa Rosada. Incluso tras el congelamiento de agosto pasado amenaz贸 con enviar una dura carta al mercado que nalmente no trascendi贸. 

Pero el curso de los acontecimientos que motoriz贸 Cambiemos termin贸 destruyendo valor de la petrolera. La decisi贸n que le quedaba al top management de la empresa era una y no se tom贸. 鈥淧or efecto de las devaluaciones, YPF perdi贸 la capacidad de generar dinero. Su caja sufri贸 las consecuencias de esa ca铆da en d贸lares del precio de la naftas. Por lo que era obvio que su capacidad de invertir en 2020 se ver铆a afectada, como nalmente pas贸鈥�, analiz贸 un empresario que ten铆a previsto viajar a Houston para participar del Cera Week 2020, la mayor feria petrolera de EE.UU. que fue cancelado. (...)